在依舊“寒冷”的201* 年，德同資本一年中已經(jīng)敲鐘7次，這一年，也是德同資本成立的第十個(gè)年頭。

　　德同資本不僅沒(méi)有扎緊口袋，反而從上而下找方向，從下而上抓項(xiàng)目，在今年陸續(xù)投出了將近 10億元，投資項(xiàng)目多達(dá)* * 個(gè)。其中，國(guó)內(nèi)工業(yè)化打印領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)愛(ài)司凱單筆投資的回報(bào)已經(jīng)超過(guò)1億美元，主導(dǎo)這筆投資的正是田立新。

　　田立新：德同資本創(chuàng)始主管合伙人 總裁，沃頓商學(xué)院工商管理碩士，布萊得雷大學(xué)工程碩士,沃頓商學(xué)院上海校友會(huì)會(huì)長(zhǎng)。曾是龍科創(chuàng)投的首席投資官和董事總經(jīng)理，美林證券及摩根證券投資銀行家，主要從事大吉印通 區(qū)公司的融資及收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)。在此之前，曾在美國(guó)麥肯錫公司從事管理咨詢。

　　戰(zhàn)績(jī)：主導(dǎo)投資的愛(ài)司凱、中文在線、華氣厚普和科達(dá)均成功上市并給投資人帶來(lái)豐厚回報(bào)。

　　榮譽(yù)：

　　200* 至2012年及201* 至201* 年被福布斯中文版評(píng)為“中國(guó)最佳創(chuàng)業(yè)投資人”

　　投中年度榜 201* 年度中國(guó)新能源與清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)最佳投資人Top10

　　2010年度中國(guó)最佳創(chuàng)業(yè)投資人物Top 10

——以下是訪談文字整理——

　　【記者】德同在選擇投資標(biāo)的的時(shí)主要考慮因素是什么？

　　【田立新】德同資本選擇標(biāo)的經(jīng)過(guò)多方面考慮，最主要的先是市場(chǎng)未來(lái)的潛力。未來(lái)市場(chǎng)會(huì)變成怎么樣，目前不一定看得清，所以這個(gè)是最重要的。

　　另外一個(gè)非常重要的就是團(tuán)隊(duì)，做任何這種企業(yè)最終都是看團(tuán)隊(duì)能不能做好，因?yàn)槭袌?chǎng)再好，如果不是最好的團(tuán)隊(duì)，可能結(jié)果就不是最好。

　　還有一點(diǎn)也非常重要，就是一定要有核心競(jìng)爭(zhēng)力，而不是完全沒(méi)有任何門(mén)檻。先跑得稍微快一點(diǎn)，比如現(xiàn)在文化傳媒比較熱門(mén)，就是看它有沒(méi)有核心的IP，就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。

德同資本部分境內(nèi)外IPO/掛牌以及并購(gòu)?fù)顺霭咐?/p>

　　這是看一個(gè)潛在好不好的企業(yè)很重要的三個(gè)方面。綜合考慮還有其他的，但是這些是我們開(kāi)始首選的三個(gè)大的方面。

　　把小企業(yè)變成領(lǐng)頭羊

　　【記者】您負(fù)責(zé)的愛(ài)司凱項(xiàng)目今年上市，為什么選擇投傳統(tǒng)、技術(shù)門(mén)檻比較高的行業(yè)里的愛(ài)司凱？

　　【田立新】愛(ài)司凱掌握吉印通 行業(yè)或者工業(yè)打印行業(yè)非常少有的有技術(shù)，而且這個(gè)技術(shù)中國(guó)肯定是最領(lǐng)先的。

　　這個(gè)行業(yè)都是外資占主導(dǎo)，包括德國(guó)和其他國(guó)家，中國(guó)做一些非常低附加值的工作，污染環(huán)境又浪費(fèi)人力資源，賺了很微薄利潤(rùn)的甚至沒(méi)有利潤(rùn)。

　　首先，我們看技術(shù)。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)當(dāng)年跟柯達(dá)合作，柯達(dá)在中國(guó)產(chǎn)品本地化，找的就是這支團(tuán)隊(duì)，他們的技術(shù)是最好的。技術(shù)是愛(ài)司凱最重要的一個(gè)部分。

　　第二，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)里還有一個(gè)人搞市場(chǎng)，跟工業(yè)印刷相關(guān)客戶非常熟。有了這樣的技術(shù)，再借助銷售能力，造出來(lái)的東西性價(jià)比是最好的。我們認(rèn)為這樣的企業(yè)非常適合中國(guó)國(guó)情的發(fā)展，過(guò)去是最好的，未來(lái)也有類似的機(jī)會(huì)。

　　愛(ài)司凱有技術(shù)，有市場(chǎng)，我們利用資本市場(chǎng)把它提升。經(jīng)過(guò)我們八年的運(yùn)作，最終愛(ài)司凱成功上市。從一個(gè)很小的企業(yè)到中國(guó)在這個(gè)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)頭羊，這是一個(gè)非常典型的案例。

　　愛(ài)司凱于201* 年7月* 日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市

　　【記者】現(xiàn)在印刷行業(yè)里比較重要技術(shù)是* D打印技術(shù)，您如何看待* D打印技術(shù)，如何幫助愛(ài)司凱運(yùn)作* D技術(shù)？

　　【田立新】工業(yè)打印核心競(jìng)爭(zhēng)力技術(shù)是一個(gè)綜合性技術(shù)，是光機(jī)電三位一體，非常重要的技術(shù)叫噴頭技術(shù)，主要掌握在發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)讉€(gè)“寡頭”手里。在中國(guó)愛(ài)司凱是最好的一家。這為我們成功進(jìn)入* D打印，從工業(yè)打印到其他打印奠定非常重要的基礎(chǔ)。

　　【記者】現(xiàn)在愛(ài)司凱在* D打印能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作嗎？

　　【田立新】我們已經(jīng)在小批量做這個(gè)事情，這是公司未來(lái)最重要的事情之一。除了自己內(nèi)在發(fā)展，把自己的技術(shù)提高，發(fā)展更多的用戶，我們也會(huì)通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)外在的發(fā)展。因?yàn)閮?nèi)在的發(fā)展一定是有局限性的，現(xiàn)在已經(jīng)成功在A股上市。我們正在跟愛(ài)司凱合作設(shè)立并購(gòu)基金，通過(guò)并購(gòu)基金收購(gòu)上下游，收購(gòu)?fù)庋拥?，甚至收?gòu)海外的公司。

　　我們每投一家企業(yè)，除了開(kāi)始幫他做大做強(qiáng)，進(jìn)入資本市場(chǎng)以后，我們還希望再把它送上馬，然后再扶一程。通過(guò)市值管理、并購(gòu)基金或者其他戰(zhàn)略合作，幫助企業(yè)再上一個(gè)臺(tái)階。

　　【記者】愛(ài)司凱已經(jīng)上市了，您是準(zhǔn)備功成身退，還是希望作為一個(gè)重要的股東，還是將來(lái)只是作為一個(gè)合作伙伴？

　　【田立新】我們今年光在A股敲鐘七次，到今天為止，A股剛好是* 002家。這么多年，中國(guó)證券市場(chǎng)才* 002家，我們一年能有七家。

　　我們管理的基金都是外部募過(guò)來(lái)的錢，我們也希望在合適的時(shí)候退出。我們退出是通過(guò)大宗交易的退出，但是我們要兼顧被投企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展和對(duì)資本市場(chǎng)的需求。這是一個(gè)比較有藝術(shù)的，均衡的過(guò)程，但是目標(biāo)一定是多贏。我們過(guò)去十年是順勢(shì)而為，順勢(shì)而為之后是要共創(chuàng)多贏。

　　我們都是一些長(zhǎng)線型的服務(wù)。由于存續(xù)期的原因，人民幣基金必須在合適的時(shí)候完全退出，但是退出并不等于我們就沒(méi)有任何的關(guān)系。只是說(shuō)這支基金暫時(shí)完成了那個(gè)階段的合作，但是作為合伙人的概念，大家永遠(yuǎn)是在一起的，而且可以做更多的事情。

　　在很多時(shí)候，我們退出后還跟企業(yè)有很好的戰(zhàn)略合作。因?yàn)榈拇_合作了五年，十年，像愛(ài)司凱八年，這個(gè)信任是多年培養(yǎng)起來(lái)的。有了這種信任，我們?cè)儆泄餐睦砟睿蜁?huì)做很多事情，創(chuàng)造很多新的輝煌。

　　【記者】在德同“PE+上市公司”模式里，德同和上市公司各扮演什么樣的角色，有什么樣的合作？

　　【田立新】德同201* 年的每支產(chǎn)業(yè)基金都有一個(gè)上市公司作為一個(gè)基石投資人，大部分這些基石投資人就是我們這些被投企業(yè)。一般都是他們作為小股東，出資20%-* 0%不等。

　　作為一個(gè)出資人，上市公司跟德同找來(lái)的其他出資人一樣，也是真金白銀進(jìn)來(lái)的。但不是一個(gè)控股出資人，只是其中一個(gè)很重要的基石投資人，想在這一塊出資利益最大化，這跟其他的出資人完全一樣。

　　我們經(jīng)過(guò)大量的調(diào)查，大多數(shù)的上市公司是沒(méi)有像德同資本這樣一個(gè)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，十個(gè)分公司，將近100號(hào)人，然后針對(duì)于三大行業(yè)挖得這么深。

一顆紅心 兩手準(zhǔn)備

　　【記者】您如何判斷私募股權(quán)行業(yè)的趨勢(shì)？

　　【田立新】國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)，很多是靠并購(gòu)?fù)顺龅?，并?gòu)還是變相拿現(xiàn)金和股票。隨著公司的成長(zhǎng)，股票相應(yīng)價(jià)值也充分的體現(xiàn)，所以還是能夠有比較好的回報(bào)。我們一直堅(jiān)持一顆紅心，兩手準(zhǔn)備，IPO肯定是一個(gè)非常好的選擇，但是在某些情況下，我們通過(guò)并購(gòu)也能取得比較好的回報(bào)。至少?gòu)臅r(shí)間和回報(bào)的角度來(lái)講，年化回報(bào)率是不差的。

　　我們接觸的投資人，坦白來(lái)講是比較理性的。人民幣投資* +2，都準(zhǔn)備七年。權(quán)益類的投資或者私募股權(quán)的投資，本身在國(guó)外這么多年的發(fā)展，就是有一些家底的人拿出一部分的資產(chǎn)。這一部分的資產(chǎn)是比較長(zhǎng)線的，但回報(bào)比較高。這些投資人非常理解這個(gè)行業(yè)未來(lái)是怎么樣的，賺的就是這個(gè)錢。

　　當(dāng)然具體到社會(huì)上，大家可能偏短線，或者比較是浮躁，這個(gè)我也覺(jué)得可以理解。但是某些的案子適合短線，比如說(shuō)在做一些并購(gòu)的時(shí)候，做成夾層資本的。

　　整體來(lái)講，私募股權(quán)行業(yè)是中長(zhǎng)線的，而且是以時(shí)間換空間。作為資產(chǎn)配置方式，回報(bào)最好，但是時(shí)間是比其他的產(chǎn)品，比如二級(jí)市場(chǎng)炒股票肯定要長(zhǎng)的。

今天出手 明天收獲

　　【記者】您如何看待投資人扎堆一兩個(gè)明星項(xiàng)目的現(xiàn)象？

　　【田立新】全世界只有一個(gè)巴菲特，大家都瘋狂的時(shí)候，他反而是很恐懼；當(dāng)別人很恐懼的時(shí)候，他反而很貪婪。

　　今年，在比較熱門(mén)的時(shí)候，我們反而是沒(méi)有投；現(xiàn)在有一些回歸理性的時(shí)候，某些冷門(mén)行業(yè)，大家看不清的時(shí)候，還沒(méi)有開(kāi)始哄搶的時(shí)候，我們自己先投入。

　　【記者】德同今年投資項(xiàng)目的數(shù)量是有上升還是有下降？

　　【田立新】我們現(xiàn)在更多的是投早期的項(xiàng)目，所以今年的項(xiàng)目數(shù)量應(yīng)該是比較多的。截止到今天，我們投過(guò)的項(xiàng)目有* 0多家，里面有很多比較早期項(xiàng)目。早期項(xiàng)目首先要靠的是看你的眼光，能不能看得懂。我們堅(jiān)持看未來(lái)三到五年的事，賭這個(gè)大方向。等冒出來(lái)了，大家又來(lái)?yè)尩臅r(shí)候，是我們豐收的季節(jié)。你今天敢不敢出手，的確考驗(yàn)?zāi)愕难酃夂捅臼?。別人可能還沒(méi)有看清，我們先投，這是一點(diǎn)。

　　第二，德同現(xiàn)在募集的第三期2人民幣基金向微笑曲線兩頭走，一頭是比較早期的項(xiàng)目，但是團(tuán)隊(duì)很牛，賽道肯定是正確的。A輪及以前我們都叫早期，這要靠大量的行業(yè)研究。跟互聯(lián)網(wǎng)和大消費(fèi)相關(guān)的，大健康相關(guān)的，智能制造和高端制造相關(guān)的，這三大方向一些子行業(yè)我們挖得很深，所以這些子行業(yè)我們就愿意早期的布局，所以投資的數(shù)量我們只會(huì)比眼前多，而不會(huì)少。這個(gè)時(shí)候要考你的眼光，如果進(jìn)去對(duì)了，從投資回報(bào)和產(chǎn)出是最好的。

德同資本三大投資方向

　　同時(shí)，我們抓住一些比較好的晚期企業(yè)，這些是可遇不可求。比如現(xiàn)在暫時(shí)叫停的，就是中概股回歸，或者從海外的架構(gòu)變成了國(guó)內(nèi)的架構(gòu)的上市公司。這需要資本運(yùn)作的能力和資源，要對(duì)A股比較懂，在海外架構(gòu)變成國(guó)內(nèi)架構(gòu)中創(chuàng)造價(jià)值。我們被投公司尤其上市公司海外并購(gòu)也需資本運(yùn)作，我們從中間也創(chuàng)造價(jià)值。并購(gòu)以后不一定能夠“塞”到上市公司，要把財(cái)務(wù)、法律等該處理的東西全部處理掉，然后才能放到上市公司。

　　偏晚期的增值服務(wù)和運(yùn)作方法，跟中早期或者早期完全不一樣。我們很多上市公司并購(gòu)都是海外的，海外其實(shí)也是魚(yú)龍混雜，不太好找的。我本人還有其他合伙人以前在華爾街做投行，本來(lái)熟悉海外資源或者做法，也有一定的積累。

　　在北上廣深，大家都是把信息或者好公司挖得比較透，其實(shí)在中國(guó)廣大的西部，或者其他經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，好的企業(yè)還是有，但是其實(shí)沒(méi)有挖掘到。我們?yōu)槭裁匆季秩袊?guó)10個(gè)地方，就是為了從下而上挖掘好項(xiàng)目。

德同總部位于上海，十個(gè)辦公室覆蓋中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)及活躍地區(qū)

　　做行業(yè)研究，從上而下找到大方向或者子行業(yè)有趣的方向；然后我們從下而上來(lái)抓。

　　【記者】德同在海外并購(gòu)有沒(méi)有布局？

　　【田立新】有。我們有一些公司已經(jīng)停牌了，為什么停牌，就是我們?cè)诓季趾Ｍ獠①?gòu)。通過(guò)海外并購(gòu)，跟上市公司緊密合作，把一些優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)嫁接到中國(guó)的土地上，或者中國(guó)的并購(gòu)方。因?yàn)榈拇_中國(guó)還是需要很多比如說(shuō)世界上的核心技術(shù)，比如在大健康行業(yè)某些藥、設(shè)備、服務(wù)，在消費(fèi)品行業(yè)某些品牌。

　　并購(gòu)都是基于中國(guó)本土市場(chǎng)，最終實(shí)現(xiàn)1+1大于2。坦白來(lái)講，國(guó)外為什么要跟你合作，或者為什么要賣給你？沒(méi)有一個(gè)多贏的結(jié)局，就很難做成并購(gòu)這件事情。

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